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芒格:一旦你停止了学习,整个世界将从你身旁呼啸而过

 
 
 

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巴菲特:关于投资的一些思考 ----获取满意的投资回报不需要成为专家  

2017-04-10 17:15:06|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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       最聪明的投资,是把它当做生意一样看待。 ——  聪明的投资人 》,  本杰明格雷厄姆

     引用本.格雷厄姆的话作为本章开头非常恰当,因为我对投资的理解很多都归功于本杰明.格雷厄姆。后面我 会讲一些本杰明.格雷厄姆的事情,我还会讲到股票投资。但是让我先讲两个很早以前非股票投资的 投资的例子吧。虽然两笔投资对我个人财富的影响并不大,但它们却具有启发意义 

 

     事情发生在内布拉斯加。1973  1981 年间,中西部农场价格疯涨,原因是对通货膨胀的预 期和一些小型农村银行宽松的贷款政策。后来泡沫破灭了,价格下跌了 50%多,这摧毁了借债的农场主和他们的债权人。那次泡沫中爱荷华和内布拉斯加倒闭的银行数量是刚过去的大 萧条中倒闭的五倍。 

       1986 年,我买下了奥马哈北部,距 FDIC 50 英里的 400 英亩农场。花了 28 万美元,比几年 前银行贷给农场主买地的金额小的多。我对经营农场一窍不通。但是我儿子喜欢农场,我从 他那里了解到玉米和大豆的产量,还有对应的运营成本。根据这些估计,我计算出农场的正 常回报大约 10%。我还考虑到,产量会逐步提高,并且作物的价格也会上涨。两个预期后来 都被证明是对的。 

    我并不需要特别的知识来判断投资不会没有底部,同时可能有可观的上升空间。糟糕的产量 和价格当然偶尔会令人失望。但这又怎么样呢?同样也会有些好的异常的年份,并且我不用 迫于压力出售资产。现在,28 年过去了,农场的利润翻了三倍,价值是我们当初投资额的 五倍。我依然对农场一窍不通,而且最近才第二次去到那片农场。 


     1993 年,我做了另外一小笔投资。当我还是 Salomon  CEO 的时候,老板 Larry Silverstein 告诉我纽约大学旁边 Resolution Trust 集团的一块零售物业打算出售。同样,当时泡沫破裂 ——RTC 被迫拆分出售资产,那些遭殃的储蓄机构当初乐观的贷款政策导致了现在的愚蠢行 为。 

    这里的分析同样简单。和农场的情况类似,该物业当时无杠杆的收益率是 10%。但是考虑到 RTC 糟糕的管理,空置的店铺出租以后收入还会增加。更重要的是,它的最大租客——约占 20%左右的出租面积,仅仅支付每平方尺 5 美元的租金,而其他租客的平均租金是 70 美元。 它的租约将在 9 年内到期,到时盈利必然可以大幅上升。物业的位置也是非常理想的:纽约 大学绝不会搬走。 

    包括 Larry 和我的朋友 Fred Rose 的团队买下了这个物业。Fred 是一位经验丰富,高水准的 房地产投资者,而且他的家族将会管理这个物业。他们接手了。旧的租约到期后,利润翻了 三倍。年租金回报现在达到了当初投资额的 35%。另外,我们最初的按揭贷款在 1996 年和 1999 年两次进行了重置,这让我们获得了相当于初始投资额 150%的特别租金回报。我至今 还没去看过这块物业。 

    农场和纽大物业的收入未来几十年还会继续增加。虽然他们的收入不会突然激增,但两笔投 资都是我和我的孩子、孙子可以一辈子持有的稳固并且令人满意的投资。 

 

     我讲这两个故事是为了阐明投资的基本道理: 获取满意的投资回报不需要成为专家


     当然如果大家本身不是专家,那就要认识到自 己的能力圈,并遵从一个合理的规律。保持简单,不要揠苗助长当有人承诺让你赚笔快钱时,立即答复“不行” 关注你说考虑投资的资产未来的产出。如果大家觉得难以估计一项资产的未来盈利, 那就忘了它,放弃它。没有人能估计所有的投资回报。无所不知也是不需要的;大家 只需要理解自己的行为就可以。 


     如果大家关注的是资产未来可能被接手的价格,那么这就是投机投机没有什么不好。 但是我知道我不能总是投机正确我也怀疑那些声称自己可以持续投机成功的人。置 硬币时第一轮有一半人会赢;但是这些人如果继续不断玩下去都不会有赢家。另外, 一项资产近来持续升值绝不是一个买入的理由。 


     在两笔投资上,我都只考虑资产的产出,而不是它们每天的估值。最后的赢家是把精 力用在球场上的人,而不是紧盯着计分板的人。如果大家周末不看股价的时候可以放 轻松,那么试着工作日的时候也这样做。

 

     总结宏观形式,听信别人的宏观或者市场都是浪费时间。实际上,这甚至是危险的, 它会模糊大家对真正重要的事实的看法。


      我的两笔投资分别在 1986 年和 1993 年做出。接下来经济、利率、或者股市在下一 ——1987  1994 ——会如何发展对两笔投资都没有影响。我已经不记得当时的 报纸头条和专家的意见。但是庄稼依旧在内布拉斯加生长,学生们一样到纽大上课。 


    我的两笔投资和股票投资有一个重要的区别。股票每分钟都有报价,但是我至今也没有见过 农场和纽大物业的市场报价。 

       疯狂波动的股价本该成为股票投资者的一项巨大优势——对其中部分投资者来说是这样。毕 竟如果有一个喜怒无常的人每天给我报价,买入或者卖出农场——并且价格在短期内随着他 的心情忽上忽下,那我不就可以从它疯狂的行动中赚钱吗?如果他的报价低的可笑,而我又 有些闲钱,那我就会买入农场。如果他的报价高的要命,那我就把自己的卖给他然后去种地。 


    股票投资者,经常让其他同伴善变的,并且通常不理性的行为所影响。因为有太多关于市场、 经济、利率和股价走势的评论,一些投资者认为应该听听专家的建议——更糟糕的是,认为 应该根据他们的建议买卖。 


    那些拥有一片农场或者一项房产时可以安静持有几十年的人,经常因为置身于源源不断的股 价波动中和评论员们“别光坐着,你得做点什么”的鼓动而变得头脑发热。对这些投资者来 说,流动性从一项绝对的优势变成了诅咒。 


      “闪电暴跌”或者其他一些市场的极端波动不会伤害投资者,就好像一个飘忽不定、爱说大 话的邻居不会影响我的农场投资。本来涨涨跌跌的市场对那些真正的投资者来说是好事,如 果他有现金在价格跌破价值时购入的话。恐惧的顶点是投资的好朋友;一路上涨的市场才是 投资的敌人。 


     在刚刚过去的 2008 年金融危机中,我从没想过要卖掉农场或者纽大的物业,即便一段严重 的衰退即将到来。如果我拥有一项长期前景不错的业务 100%的权益,光是考虑卖掉它的想 法都非常愚蠢。那我为什么要考虑卖掉那些优秀业务的小比例持股?确实,它们中一些会令 人失望,但是作为整体而言它汇报会非常不错。真的有人相信美国无与伦比的物质资本和人 力资本将会毁于一旦吗? 

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